赛道“严重内卷”，业绩出现波动，恒顺醋业内外交困

主业产品毛利率下滑、业绩增收不增利，面对5000亿元规模调味品市场的激烈竞争，恒顺醋业进入艰难时刻。

“所当乘者势也，不可失者时也”，这是恒顺醋业董事长杭祝鸿在业绩说明会上发出的一句感慨。在杭祝鸿看来，目前调味品赛道并不是“略显拥挤”而是“严重内卷”，传统调味品企业正经历着前所未有的阵痛。

对于恒顺醋业来说，显然已经感知到了这份“阵痛”。年报数据显示，近年来恒顺醋业毛利率不断下滑，2019-2022年毛利率分别为45.32%、40.91%、37.58%，34.04%。从产品来看，恒顺醋业毛利率不断走低与主要产品食醋业务毛利率下滑有关。2022年，恒顺醋业的醋系列产品实现收入12.84亿元，产品毛利率为41.54%，同比下降2.42%；其次是酒系列，收入为3.57亿元，产品毛利率28.01%，同比下降4.82%。

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恒顺醋业将产品毛利率下降的原因归结为原料价格上涨、成本上升。根据历年财报数据，恒顺醋业的营业成本占比持续攀升，2019-2022年，营业成本占营收比重分别为55%、59%、62%、66%。2022年，恒顺醋业的营业成本为14.04亿元，同比增长了18.78%。

毛利率不断下滑，恒顺醋业的业绩出现波动。2021年，恒顺醋业收入18.93亿元，归母净利润1.19亿元，同比分别下降6.45%和62.28%；2022年营收、净利有所恢复增长，分别同比增长12.98%和16.04%；到了2023年一季度又出现增收不增利，今年1-3月，恒顺醋业营收6.13亿元，同比上涨7.15%，净利润7287.19万元，同比下降5.66%。

恒顺醋业业绩下滑与营收结构主力醋业务进入低速增长阶段有着一定的关系。根据财报数据，2019年醋业务贡献了恒顺醋业67%的营收，到2022年，醋业务的营收占比下滑至约60%。

在杭祝鸿看来，这与目前食醋市场的竞争格局有关，传统调味品面临多重挤压，一些产品进入衰退期，一些产品进入成熟期，一些产品还处于成长期，不能一概而论。“在利润和市场之间的取舍，也是一个高难度动作。”

中商情报网数据显示，2020年我国调味料市场规模已达到3950亿元，同比增长18.1%；2023年我国调味料市场规模约5364亿元。随着家庭消费生活方式和餐饮企业生产方式的不断变迁，推动调味品向多元化、跨场景、高端化等趋势发展。

恒顺醋业也意识到发展多元化的重要性，并在业绩说明会上表示，接下来工作推进的重点是围绕调味品主业，在“一业多品”化、渠道多元上下功夫。并提到，今年糯米、麦麸等原材料价格仍处于高位，但是中高端产品的销售保持稳定增长。随着内部管理的精细化、数字化推进，公司毛利率也在改善之中。

在此基础上，恒顺醋业正在向健康化、高端化、细分化等方向拓展品类。在健康化方面，恒顺醋业推出了有机系列、“金优零添加”等系列产品；高端化方面，推出了礼盒装等高档次产品，包装上也进行了改变，切入高端消费和礼品市场；细分化上，通过扩大醋的消费场景和功能，推出了蟹醋、饺子醋、复合糖醋汁等，以及挖掘醋的保健功能。2022年，恒顺醋业还相继推出了香醋雪糕、“酸甜抱抱”气泡水，还向预制菜领域进军发展。

在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，恒顺醋业目前在业绩方面最大的问题是主业不强，副业太多，缺乏核心增长点。在没有核心竞争力、整体调味品行业竞争持续加剧的情况之下，恒顺醋业运营思路出现偏差，以致主业式微，副业羸弱。在料酒、酱、复合调味品等品类，恒顺醋业也缺乏供应链和成本优势。

针对上述问题，北京商报记者向恒顺醋业证券部官方邮箱发送了采访邮件，截至发稿未收到回复。

北京商报记者 郭秀娟 张函

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