食品饮料行业周报：低位孕育大机会 中报分化抓重点

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投资要点：

白酒板块： 当前白酒板块PE（TTM）为28.45，安全垫和性价比较高，具备相对明显的关注价值。从基本面来讲，高端白酒、区域龙头动销恢复优于次高端，中报前期建议以业绩稳健作为首要投资条件，主推高端白酒茅五泸。顺鑫农业地产业务此前拖累公司报表端表现，剥离后有助于公司聚焦主业，降低业绩不确定性；白酒业务方面，在今年人均可支配收入持续恢复的阶段，大众酒消费升级趋势较次高端与高端酒更为显著。重点关注：五粮液、泸州老窖、顺鑫农业。

啤酒板块： 我们认为，尽管近期雨季天气对啤酒消费需求有所压制，但是7月后高温下的旺季销量增长逻辑仍将持续演绎，同时未来待高端啤酒销量占比更高的餐饮和夜场渠道复苏后，行业高端化升级有望加速。重点关注：乐惠国际。

乳制品： 2023年作为消费复苏年，乳企经营改善趋势明确，另外原奶价格2022年已开始温和下降，预计2023年将延续下降趋势，区域乳企采购牧场中的中小牧场居多，原奶价格下降周期中，中小牧场价格下降幅度往往大于市场平均下降幅度，同时，区域乳企市场集中，费用投入讲究费效，很少出现费用率大幅增加的情况。故判断，在原奶下行周期中，区域乳企的利润弹性更大。重点关注：天润乳业。

餐饮供应链：从中长期看，伴随下游连锁化率与集中度持续提升，供应链规模化、工业化趋势持续演绎，其中能力强、管理精、渠道广、品类好的企业展现出强劲的增长动力，并有望实现强者恒强。重点关注：千味央厨、宝立食品。

食品添加剂：根据路透社 6.29 报道，阿斯巴甜或于下个月被 WHO宣布为可能致癌物。阿斯巴甜是全球最常见的人造甜味剂之一，根据尚普咨询集团数据，2022年全球代糖产品市场规模为189.6亿美元，其中阿斯巴甜占据24.8%的市场份额。我们认为此次WHO欲将阿斯巴甜列为可能致癌物是为了在确定阿斯巴甜是否会直接引发身体疾病前，引导消费者减少摄入阿斯巴甜，从而保护自身健康安全。另外，近年来随着人工代糖的安全性不断被讨论，天然代糖的占比快速提升，根据英敏特数据，2010-2020全球天然代糖的市场占比由8.16%提升至29.41%。重点关注：莱茵生物。

风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。

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